Los caballos del sueño se inicia como una historia de amor de adolescencia y paulatinamente se convierte en un mosaico que abarca los avatares vividos por sus personajes, imbricados en la evolución sufrida por España a partir de la década de los 60. 

Distintos escenarios sirven de marco a las distintas etapas recorridas, así Pamplona al momento de auge de la tendencia existencialista y de crisis de las creencias religiosas, París al de la tentativa de sustitución de éstas por unos ideales políticos, y Madrid al desmoronamiento final de todo ello. 

La obra, que adopta al principio tonos evanescentes y ritmo lento, como corresponde al estado de sus personajes, aún poco definidos, se va concretando hasta alcanzar fuerte dramatismo y dinamismo a medida que los acontecimientos se precipitan. 

Se trata, pues, de un texto complejo que abarca, en cierto modo, diversos géneros literarios, la epístola, el teatro, el ensayo filosófico, la poesía y los diarios, girando en una órbita que consiste en el relato de la misma génesis de la novela, y en torno a un eje: el tema del amor. Este, que aparece en su doble aspecto de eros y ágape, y halla solución en el platonismo udrí, nos da la clave de los nombres de los dos protagonistas: el masculino, Lobo, mero apodo, por guardar el secreto como requiere el catarismo, y el femenino, Alma, puesto que encarna de hecho al «yo de luz» de la mística zoroastriana. 

La escritora Rosa Chacel ha afirmado que Clara Janés, con Los caballos del sueño, ha escrito la historia de su generación.